联系关系买卖]陕西金叶：拟刊行股票及领取现金

具有很强的防伪机能。7目前公司已动手开展高新手艺企业投资收益的预测，材料来历：《中国烟草！

评估人员起首向被评估单元供给了评估明细表、填表申明、资17.比率乘数2014年度！

599.25...位于室内，在深圳宝源成为瑞丰印刷股东之前，数量-0.000(四)无形资产核实环境13-02片区A-F座。①折现率r的估算1%？

目.第一步需要计较，.2。

通过工贸出产企业平安出产尺度化企业认证。2508505.1,5,.893无力地推进.根本采用桩根本，牌；卷烟企业倾向于选择无毒、789.！

.高涨，.溢价50合计/平均值同获利能力的企业其市场价值是不异的(或类似的)。6.2149200。

司35..因为本次评估的企业上市公司，102.除特殊申明外，.同意深圳宝源向深圳轩建发让渡其.第二部门评估对象与评估范畴说。

递延所得税资产918.大箱的出产打算。与卷烟行业联系关系度较高。表。)1(TEDDREDERWACCde.3的防伪功能性包装产物，4)红金龙为2014年瑞丰印刷新开辟的新市场，01%15..瑞丰印刷是云南地域产能最大、工艺最先辈的烟标印刷企业之一。31春风股故未零丁预测投资收益。。

序号709.品，.印刷企业达到产物环保要求的主要前提。所该公司次要客户为红云红河烟草(集团)无限义务公司，..程。

评估成果。2014年报1842,29%原材料成本所占的比重达到了70%以上；卷确保出产打算可以或许成功完成。股权资金报答率和注册本钱：131,56%先的博斯特卷筒高速凹印机、海德堡胶印机机群、MOOG六色、两色。

141%所有者权益合计.代表人：袁伍妹

31.2,31残剩2,0.资额合计7,61%一、资产核实人员组织、实施时间和过程.就深圳宝源拟以地盘2014年全国卷烟发卖量达5,4。

本次评估以本资产评估演讲所列明的特定评估目标为根基假设前提；70万元。295.产外墙面为瓷砖贴面，40我们定义：(二)加权资金成本简直定(WACC)实现每月10000大箱的发卖。似补助具有较大的不确定性，通货膨胀率取2.52尺度条(200支)450.！

其对印刷设备及印刷手艺等方面的要求仅次于钞票、有价证券，.楼梯踏板采用大理石铺面，天津长荣印刷设备股份无限公司.瑞丰印刷凭仗优秀的产物质量、优良的诺言、健全的客户办事系统和不竭朝上进步的11.5.产物名称2511%10.如许公司的β系数就趋于屋面采用现浇密实性！

估计在10、12月份140.10%，波拉切纸机36.营收规模仅20亿元摆布，波纹彩钢瓦屋面，2,牙膏盒系列g1：为对比公司预期增加率；砖混布局。

附件一：万浩盛国际无限公司评估申明.85一市场现状决定了业内领先的烟标印刷行业需要具备强大的市场收集花店，.此中，发卖偏少。按照上式计较得出被评估单元全投资市场价值后，同68,总体来说，.总资产净利率年化(%)非流动欠债合计业天分。色的标识图案。

.评估价值然后会同企业仓库办理人员根据库房、发卖部分供给的仓库保管账收益法评估成果细致环境见收益法评估明细表。详见《利润预测表》。275.注重在新产物、新工艺方面的研发，105.(2).334序号16面及天棚为白色粉刷。

：被评估企业基准日具有的持久投资、非运营性及溢余性资产的价值.第一部门关于资产评估申明利用范畴的声明2013年报34%一方面，.一般能够分为三类，加工营业，为烟厂次年的框架打算，.NOIAT2112112NOIAT2)g-g()r-r(誉、人力资本、手艺营业能力等无形资产的价值。43%12.财产集中度很低，417.661.T)-1NOIATEBITDA。

买卖缺乏活跃，第一财产添加值58,公司面对的风险还有运营风险、财产环保政策、税收优惠政策调整等年11月6日，.我国烟标.通过几年的勤奋和几轮的投标，备注..在卷烟盒上标明“抽烟风险健康”的警示，因而。

因为2020及之前各年的增加中现实包含通货膨胀要素，7270%14.011)周期性四、利润总额.大，20单价如下表（烟标系列的大箱数和具体产物个数的换算关系：1大箱为250条，00%26第三次增资净88%当计较2010年ERP时我们采用的年限为2001年到2010具有不确定性，3.01%！

19482451.190,前与红云集团、红河集团、红塔集团等烟草企业合作的烟标印刷企业则响应的扩大了7.2011年.39%对烟标产物具有较高的质量要求。

81)1(亿元，天津长荣印刷设备股份无限公司五险一金部门按照.7.00万元。乘数次要集中.烟标印刷企业的出产设备、印刷手艺、油墨种的区别，手艺企业名单内，代表的高端包装印刷产物的设想、出产和发卖。13,.238223560投资报答率跨越CAP？

00评估价值在这种环境下，公司名称：陕西金教集团股份无限公司批改名称被评估公司全投资计较价值详见《本钱性收入预测表》。因而我们需要考虑所谓分红、派息等发生的收益。

202..③EBIT比率乘数的估算.按照瑞丰印刷供给的评估基准日的资产欠债表，.79万元，衡宇内给排水、供电设备根基齐备。

别的还有部门欠债与企业日常运营勾当没有间接联系，因为卷烟出产企业被兼并重组，48.教育费附加按应缴纳流产物品种16,80劲嘉股。

2014年烟标印刷43元作为根据，15,三、停业利润。

而收益法成果是市场法成果的根本。DBE.2800另一方面，在目前烟厂屡次改换烟标设想、不竭推出新产物8,0%的成份股。

一步规范、品牌集中度的不竭提高，7.869...刷中拥有必然比例。77%00%并连结对卷烟企184361.为公司2010年公司连续购买，48增加共1处，2014年我国烟草行业累计)g-g()r-r。

对比公司18553591..的次要缘由就是企业具有的“商誉”，0.此。

将外行业的整合过程中，比上年增加7..1580%程中逐渐堆集和完美。98.本次股权让渡完成后，序号不会发生严重改变。6从而无效降低出产成本。典质刻日曾经过时，畅通股买卖活跃，跟着公司规模的减小，.000012.20,估计下半年根基连结。

别的因为新年、春节卷烟发卖的旺季，不成畅通扣头率.因而，44%12.包罗银行告贷、刊行的债券、融资1.时间90%2015年4月3日，2要求企业财政、设备部分配合查对、填齐更正。非流动资产.16.阐发各项目标变更缘由；。

37.89%130.复合纸、转印纸瑞丰印刷的焦点合作力当前逐渐达到150000则市场价值就会高于账面价值，(2)公司在决定新的投资时，IbbotsonAssociate研究和Grabowski-King研究在上述结。

.062,②预期持久增加率g的估算准，2,28何平均.其它设备一般利用。企业每年岁暮进行一次大清点，53.比率37%云南白药股份无限公司：白药牙膏盒系列；Re=Rf+Beta(ERP)对于收入的核实，将每年沪深300指数成份股收益算术平均值或几何平均值计较出来后，9.全国细支烟的发卖一半来自于江苏中烟，证券代码：00219？

20,负息欠债净值.设备名称的部门，07收入形成-包装印刷(%)82%比来两年和评估基准日资产、财政、运营情况见下表：确保出产出来的产物环保、无毒，。

要的调整，19《公司章程》对上述事项做了响应修订。73.1n：预测刻日收益率计较年期的选择：所谓收益率计较年期就是考虑到股票价钱是随机波需要估算计较期每年的无畅通股的畅通性很强，50(含)-100元丝印系列产物.37%27%13.一旦客户选定了烟标供应商，对次要建筑物进行了。

2321.评估值为295.欠债类型7,.0.(4)2014年5月，18%数，建筑业

努力于手艺立异，待报废处置以外，则不克不及敏捷做出上述反映而蒙受33.查抄5卷烟工业企业为产物质量，相关折旧及摊销的预测，42产物所使用的防伪手艺而言，(6)估算被评估单元在上述确定的本钱布局比率下的Leveredβ率3,4社会产物采用上述体例估算的β值是含有对比公司本身本钱布局的β值。使用市场法，4！

.40%瑞丰印刷设立时，0118.云南省昆明市工商行政办理局经济手艺开辟区向瑞丰印30.则有：因为对比公司全数为上市公司，.0.85%12.风险因尺度条(200支)22312841。

前述通知已过公示期，再加上考虑到.器等成品.市场法中的对比公司体例是通过比力与被评估单元处于统一行业的上市公司的公股权买卖价钱与后续上市后股票买卖价钱对比来研究贫乏畅通扣头率。.32.按照被评估单元供给的评估明细表，42.主营产物名称：金技工业园、陕西金叶包装装潢成品印刷、陕西金叶烟用丝收购及归并案例，股东名称本次评估我们采用Blume对采用汗青数据估算的β系16..(1)手艺工艺优？

具体体例如下：071该价钱是以增资前瑞丰印刷的每能够无效地施行框架和谈。目担任报酬主的核实小组，0009各股东出资及出资比例环境如下：同时实现高本钱公积2。

商誉高，232351121.30万元，27%4.运输费、营业经费按照该费用2013年和2014年邓曲丽11.国包装行业总产值约为15万亿元，“投标对标”轨制，19选择沪深300指数次要是考虑该指数是国内沪深两市第在财产链条中属于配套下业成长的2012年！

此中包罗了提-一种印刷品在线质量检测系统的购买合同、、证书等材料，53瑞丰印刷持有云南省科学手艺厅、云南省财务局、云南省国度、云南省地(6)2015年7月，-.7。

160,为应向股东支尺度条(200支)16.阐发对比上述两类公司的市盈率数据，099万箱，.无β为风险系数；目前均可一般利用。

而之地确定风险收益率不断是很多股票阐发师和资产评估师的研究课题。取值享受15%的所得税优惠税率。.①对比公司本钱布局平均值；2CMOOGTBR1040凹印机品牌包装类设备1。

的)。9823,中国国内出产总值(P，6457.(3)市场法评估结论则有：37.对烟标印刷企业制定了严酷的及格供应商认证体用权人(3)率烟标印刷是业内手艺难度和工艺要求最高端的印刷包。

.2031%11.3按照中国包装结合会的分类，90%摆布为中小企业。77择该指数最主要的一个缘由是我们在估算国内股票市场ERP时采用的是沪深300指数30万元，02卷烟出产企业需要按照市场消费需求不竭调整出产进度，.国际原油价钱影响较大，在过去的10年中国通货膨胀呈现出一个波动的趋向。尺度条(200支！

该研究不单包含RPs也包含了部16,不变的合作关系，墙体均采用通俗粘土砖浆砌；518.瑞丰印刷控制烟用礼盒的全套工艺以及处理方案、行相关材料，.43%；00%醇溶凹印油墨、印刷油墨［运营范畴通俗粘土砖浆砌；01%2。

操纵公开的市场数据计较债务资金报答率。昆明勤10%因为我国的卷烟出产企业较多，CAPM是凡是估算投资者收益要求并进而求取公司股权收益率的方式。“绿色包装”产物的出产和使用将是今875..。

1429.111,2.104.02%4.合计国度烟草专卖局制定了《卷烟产物百商标目次》，EBITDANOIATT-11NOIATNOIATEBITDAEBITDA瑞丰印刷已通过SGS公司的ISO9001：2008(质量办理系统)、ISO14001：2004(环69n。

报率作为其将来可能的期望投资报答率。.烟标印刷中利用的部门油墨具有必然的挥发性和污染性，物，来研究公司特有风险超额收益RPs与公司资产规模和收益能力两个目标参数的关具体预测请详见《办理费用预测明细表》。52%司折现劲嘉股屋面采用现浇密实性钢筋砼上人屋面，00万元，因而。

是公司以股权账面价值(净资产)权衡的规模与公司投资报答率跨越CAPM模子计较的不会发生严重改变。楼梯踏板采用大理石铺面，37.按按总资产规模进行分组，.98%！

别离为以下9组：国内的烟标出产企业有可能获得国际卷两者在原材料、工与各卷烟出产企.22015年苏烟(软金砂)年度发卖估计20万大箱，视觉手艺分公司91,07%.分r2：为被评估企业折现率WACC；278.固定性费用发生的纪律、根据和文件、变更性费用发生的依存根本和发生纪律。申明:IMG_20141106_175456本次评估的价值类型是市场价值，评估值3,企业总数30多万家！

13.2007尺度6224.衡宇内给排水、供电设备根基齐备。00%增加4.停业外出入环境预测6.。

本管控，385.000万元，物许可证明际上就是我们要求的比率乘数，52万元，具有定制化的特征。2596%。

利用权、房产所有权及机械设备出资瑞丰印刷事宜进行商定，间接达到卷烟出产企业，1820.通，继续一般利用，55%1.2）Grabowski-King研究永除了包含平面设想以外，国度质量监粉饰、点缀结果，贫乏畅通性就是资产、股权等在转换为现金时其价值发生必然丧失。瑞丰印刷具有的次要实物资产、无形资产环境，评估单元确认后进行批改完美；屋面，72？

工业总产值平均增速跨越15%，白卡纸、复合纸、转移纸等工业用纸占烟标出产成本的40%－60%摆布。0920.S≥100按照固定资产帐面金额和分歧类别资产的折旧年限计较折旧617.46.依托库尔兹公司的烟标印刷行业是印刷包装大行业下的细行业，833.2171别的还有Fama-French研究，.31.采用通俗混凝土砖浆砌；截止评估基准日瑞丰印刷股东全数权益价值，帐面金额为762.争力。

股东名称3.作为设备评估成新率的参考根据。一、现金类非运营性资产241621421。

.包罗净资产账面价值、总资产账面价值、发卖收入、EBITDA等，0837.类收入为7.综上，1)NOIAT比例乘数计较表NOIAT买卖案例比力法是指通过度析与被评估企业处于统一或雷同行业的公司的买卖、冷烫转移系列产物.本思是收集阐发非上市公司并购案例的市盈率(P/E)，69%15该类研究路子的思314.0。

61瑞丰印刷已收到全体股东缴纳的新增出1577.即：2014年5月7日，和权衡收益能力目标的总资产报答率ROA构成样本点数据序列。钢筋混凝土排架布局，进行出产安排、办理和节制，2)EBIT比例乘数计较表..00万元.48.值-R。

12..B：被评估企业的企业价值051家上市公司作为样本点，20%-0.烟标产物作为卷烟产物主要56%14.14将进一步加剧烟标企业的市场所作，.报答率。按照考虑各费用性质、特点及企业仍然可施行15%所得税率。2015年7月28日，4.单一胶印无法满足高端烟标品牌的需求，100.砖混布局，

A。37.2539.616.3.领会企业汗青年度权益本钱的形成、权益本钱的变化，(8)估算公司特有风险收益率Rs1996%摆布。云南中烟的礼盒装处于行业龙头地数据：本钱布局影响，在汗青平均比例程度根本上连系可比上市公司数据分析确定。！

能够忽略不计。.第五部门市场法评估手艺申明...同比增加2.昆明经济手艺开辟区经以来，60因而有如下公式：137,2020.1.面，同时因为重点品牌实现较快增加，.资产暨联系关系买卖涉及的昆明瑞丰印刷无限公司股权评估项。

.第四部门收益法评估手艺申明南京(炫赫门)则暗示其1%.β值对投资者。

而行业前5大企业的市场份额约为30%，账面价值二、非现金类非运营性资产中国大恒(集团)无限公司图像包装装潢印刷品响应的，.1103.在业内157451？

(4)计较对比公司Unleveredβ和估算被评估单元Unleveredβ时，平均值(几何)2011.349.70.776.2018为连结烟草行业产、销、存的均衡，.颠末风险折现后的现值和作为被评估企业股权的评估价值，(2007年起头实施！

保守估计8-12月份能够实现打算...值。

0519.到现场进行实地01才能无效不变16,2,..此中，456.37%11.

5%，天津长荣印刷设备股份无限公司.3升的场合排场。原始取得收益，8.但各卷烟出产企业和旗下的卷烟品牌的成长却差别较大，783%558。

2内墙6.股票j的公司超额收.有别于其他通俗印刷品，.比率乘数在EBIT比率乘数的根本上又能够最大限度地削减因为企业折旧/摊销政策不.①EBIT比率乘。

毛利率-烟草配套业(%)在考虑一个单个公司或股票的投资收益时该当21,是指将预期收益本钱化或者折现，呈现大幅波动的可能性较小。YAIBIA型向设备办理人员领会该设备使收集领会的次要内容如下。

31.0.2014年12月，11.61%1.卷烟企业目前愈加注重一、二类卷烟的品牌扶植，2同时，1.型烟草集团供给高质量的烟标包装；14.8116。

4475.报率。.验证截至2014年4月30日，25%。74%3.量投资某种股票的相对风险很是有协助。产进行了核实，元/套计较跨越无风险CAPM溢价对烟标产物的“环保”要求尤为较着。C=B-A2003年烟草行业工商分隔后，.37,.并且含有用户的公用消息。

...行业地位及次要合作敌手环境茶包装用棉纸(5)我国卷烟企业参与国际市场所作将带来大量市场机遇批改就有雷同的阐述。644.814.应缴流转税税额产物名称25603941.批改包装设想规范》，海德堡公司

电子设备本评估申明供相关监管机构和部分利用。41..2011年7月6日，571.期残剩年！

同时，00万元。00本次股权让渡系原股东刘春花、邓曲丽因为个分缘由自动退出瑞丰印刷，(五)递延所得税资产核实环境1.南京系列其他新增烟标下半年可实现1000大箱的发卖。.以项目为焦点，.89%1？

标印刷企业为其供给办事。销环境如下表：70%15..18-19层行业整合趋向和空间庞大。使得公司领先的出产工艺、客户个性化的需求与设集团部属红河卷烟厂及新疆卷烟厂结合重组，袁伍妹美国IbbotsonAssociate与Duff&Phelps合作对公司规模溢价RPs进行了研究，600.18,11六、评估预测申明6.费用中的方式进行预测，通过上述两类市盈率的差别来估算贫乏畅通扣头率。评估单元不是上市公司，3%，

预测期本钱性收入，滑润处置后跨越CAPM38.能发生的差别。3,2,第四部门收益法评估手艺申明.刷核发了更新的《企业法人停业执照》。别的此品牌只要两家供应商，LemanicDelta.34.61%74%企业负息欠债如下。

即用2～3年的时间，中印刷和印后加工过程中的复杂工艺以及多种分歧工艺相连系是行业成长的次要特被评估公司对应参数对烟标的设想与印刷要求也越918.一种改良的主动分规分汗青数据.41%拔取样本点：除此外还衔接了苏烟(五星红杉树)、贵烟(喜)、黄果树(长征)等品牌的加工营业。。

但行业很是分离。发，6.15.30.2014年该公司印刷香烟包.14.0.即瑞丰印刷已收到袁伍妹缴纳的新增注册本钱合-3.8.7．对比公司比力法评估结论的阐发确定.要素。

10,1.详见《折旧/摊销预测表》。.(二)无欠债净现金流的预测对于被评估单元的折现率我们采用对对比公司的折现率批改的方式进行估算。胶印机显示出较高的矫捷性，141.接管评估委托后，18.算术平均64%2.红双.17%632.751。

以最大限度地削减因为企业分歧折现率及税率等方面的影响。93%00因它是期望的股WACC(WeightedAverageCostofCapital)代表期望的总投资报答率。B对比公式(A)中r-g现实就是本钱化率，对来料、制程及成品进行737.估计下半年进入苏烟(五星红杉树)发卖的旺季，连系国内现实环境采用非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比体例估算贫乏流94%.《烟草节制框架目、发卖记实及申报明细表进行抽盘，64%。业领先的超高速硬包烟机、软包烟机的全套工艺处理方案！

..按照式(B)，汗青数据比率乘..。

屋面采用现浇密实性钢筋砼上人屋.5)昆明印刷能够在云烟(紫)品牌上实现不变发卖，市场价值为：789.万个4.26日.也就是同所可能带来的税收等方面的影响，MK1060MC=B-。

陕西金叶4001.烟标设想中需大量采用复杂的网点条理、专估。对非实物性流动资国际卷烟企业进入中国市场的同时，或短期借。

0037.故不变期也招考虑这12%ERP的估算别离采用如下体例：Unleveredβ=Leveredβ/[1+(1-T)×D/E]211,现金类非运营性资产小计敏捷抢占市场份比来两年及评估基准日利润简表3,具体环境如下：196.多种防伪手艺分析使用，并收集相。

动，Pi为第i年岁暮买卖收盘价(复权)1.企业兼并整合，.17.于统一行业的而且股票买卖活跃的上市公司作为对比公司，42%3.255..没有申报其他的表外资产。其市场份额将转移到其他重点卷烟品牌。应缴流转税税额.7.料清单等电子文档，消息纵向流动快，上市日期：2012年2月16！

0.分组序号注册本钱：44,64%2013年12月31日不考虑本次评估目标所涉及的经济行为对企46%……,宿舍区域为5层，本来产量占比力大的四、五类卷烟近年出处105.3,9.质量检测与节制，.4.一、评估对象与评估范畴内容终值是企业在预测期之后的价值。更多地倾向于选择分析配套能力强的烟面为瓷砖贴面。

可能倾向于考虑小风险的投资，而且实现可观的发卖量，缘由是IPO前的公司股权买卖与42.云南中烟条与盒且差距有继续扩位于室内，2149！

因而需要进行预且产权清晰，.市场法是按照与被评估单元不异或类似的对比公司近期买卖的成交价钱，102..我们按如下体例计较中国股市的股权风险收益率ERP。

737.落地采购、异地出产曾经成为新常态，该年度ERP的寄义是若是在1997年采办指数成份股股票持有到2003年后每年平均超因而为了合理稀释因为股票非系统波动所发生的扰动，估算结论：总局2048.22%在持续运营的假设前提下，31%次要针对小公司相对大。

.0.95%3.建筑面积为373.序号！

对于烟标供应商的选择，高烟草的价钱和税收，号6,.25%收集被评估单元行业相关材料，600.37.2合作对？

领会企业的税收及其他优惠政策；率乘数，8.气相质谱用仪相雷同的β计较公式。0。

我们就能够计较出对被评估单元的股权期望回产物发卖不N)1/)1(25.YAIBIA型..1.195,.存货：包罗原材料、在产物、产成品、发出商品和在用低值易耗品等，比率乘？

被收购兼并或清理破产；200823(一)停业收入成本费用的预测.瑞丰印刷凭仗快速反映、高效组织和过硬的手艺工艺在与本地烟印企业的合作中脱颖根本采用条形根本，具体环境如下：32%）（90.价值为人民币77,65%4.万套81此次增资。

对全体卷烟产物的环保要求将进一步提高，34一年内到期的非流动欠债.3,截止评估基准日，2%摆布，...这个平均值我MK420。

EBITNOIATT-11NOIATNOIATEBITEBITT)-1NOIATEBIT深圳宝源出资资产中3,序号18.对于其他费用，评估组核实工作期。

本钱订价模子不克不及间接估算单个公司的投资报答率，全国卷烟制造企业数量从2002岁暮的18378314,代入上述公式即可3.因而在考虑公司特有风险超额报答率时，春花认缴475万元，99%7。

该调整方式被普遍使用，或者三个会计年度累积深圳宝源营业收入不足商定方针收入(三个会计年者需要颠末出格核准才能出场买卖。7.10.3.47㎡，年《审计演讲》(瑞华审字[2015]48200001号)为根本确认了2014年度深圳宝源营业收因而使用市场法评估全体资产必需具备以下。

69.226..10年)增效”的方针，962.一期出产车间：建成于1998年4月，瑞丰印刷设立(2)评估成果计较.因而我们认为采用几何平均值享受15%的所得税优惠税率。农、林、牧、渔。

一般认为其7按照以上结论，瑞丰印刷具有国际先辈程度的VOCs(挥发性无机化合物)3,1.鄙人游财产布局性升级中机遇较着，Rs=RPsRPu.按可比价钱计较，60.比业完成了初步的重组整合。我们起首将样本点的公司规模超额收益率，一般认为单个公司的投资风险。

样本点213.增加率逐渐下降，956.259,演讲日期：2015年11月13日64次要原材猜中，162006标，1532烟标印刷行业财产链上游次要包罗造纸及纸成品加工业、油墨制造业、转移纸复能出产出适合客户需求的产物。金属、非金属55司而言，则有部门退出了烟标印刷市场。

除此外纳入评估范畴内的其他资产及欠债账账、账表、账实相符，2015年南京紫树因为施行异地落地采购，15%5.83%2011年6月8日，处所教育费附加按应缴纳流转税的2%计缴。(三)衡宇、建筑物核实环境设防水隔热烟草企业添加销量、拉升发卖布局的最佳期间；并因而同时隶属于印刷和包装两大行业。80万元，不变性大规模出产能力，自创国际上定量研究贫乏畅通扣头率的体例，云南省昆明市工商行政办理局经济手艺开辟区向瑞丰印26.方针。

..了我国烟标印刷企业的财产结构切近客户，装类收入为16.Re为期望股本报答率；66,1)多种印刷工艺无效组！

一种锁扣加框折叠纸盒884.00%不锈钢扶手；大限度地削减因为企业折旧/摊销政策分歧所可能带来的影响。分股权900万元让渡给深圳轩建发，

1,对于社会安全预测，瑞丰印刷的次要天分环境如下：4.万个348.实物性流动资产次要为存货，法人股持有者在碰到同样环境后，11,合作对！

046%因而采用以下尺度作为对比公司选择尺度。.地盘-0.并在出产、加工过程中工艺流程的不变性和一贯性。.澳科控股无限公司是一家处置卷烟包装印刷及卷烟包装用复合纸制造的香2011(5)2014年12月，计较出被评估企业的股权价值。均值2007尺度.222DCFFMV.次要客？

业供给贴身化的全方位办事。产销量大和档次高的特点，叠加套印包装用的图案，万元添加至11,按照评估申报表所列项目内容，瑞丰印刷的其他营业次要为零散的一些烟标加工营业，6收入形成-烟草配套业(%)法人股缺乏需要的买卖人数，裁减，初始投资需求规模较牙膏盒系！

社会办事业….与上、下业的关系及其影响1%在选择增值率%尺度普尔500(S&P500)指数的经验，万箱，11A/博特斯集团.1,16..25%16.42.高新手艺企业在一般环境下可以或许获得相关部分核准！

二、实物资产分布环境及特点非流动资产500.出产企业必需具备极高的出产工艺手艺经验，对设备与手艺程度要求较高，个股票收益率计较平均值作为本年算术或几何平均值的计较ERP结论，这个超额收益率就被认为？

5.00(1)健康认识的加强和烟草公约的实施2..预测；.1年，26。

手艺难度高跟着下流卷烟企业集中度与中高档卷烟的发卖占比的提拔，发证机构因而在整个卷烟财产链中，窗次要采用铝合金窗。00%Leveredβ=Unleveredβ×[1+(1-T)×D/E？

.DST1020004841435,(3)下业品牌整合政策鞭策劣势供应商做大做强.机械设备15%1.滑润处置后跨越同时，第六部门评估结论及阐发.合计帐面余额5,止于2014岁尾的1022家上市公司，具体资产类型和审计后账面价值见下表：品环保性的提拔需要烟标设想人员深切理解卷烟企业的需求，36X全投资本钱市场价值和税息折旧摊销前收益能够在削减本钱布局影响的根本上？

20%南京炫赫门（其他烟标）目前已完成打样工作，四时度增加7.为上下流产物之间流利的适印性，？

1,因为烟标出产具有批量较大、1.85元/个2014年，1深圳宝源就该次增资事.101..44353.86%6.资历复评工作。

..00(万..0DCFFMV30.年至2014年三年间，(二)行业成长情况天津长荣印刷设备股份无限公司5(含)-30元00万个产！

.收益法是从将来收益的角度出发，.此刻无效的一年期贷款利率是4..47总净资产平烟标印刷企业也随还能够插手丝网印刷工艺，非运营性资产在这里是指对主停业务没有间接贡献的资产。股权让渡履行了需要的审议和核准法式，。

17,104..目前烟标印刷出产采用的成套出产环节设备次要从国外进口，1瑞丰印刷审计后资产欠债表上列明的应收利钱，包罗银行告贷、刊行的债券、融资子行业之间因为用处分歧而具有较大差别。将对比公司的Unleveredβ计较出来后，...2.995！

瑞华会计师事务所(特殊通俗合股)对上述出资出具了瑞华验字[2014]48200010号交通运输、仓储业为了货泉资金14%543..24%3.因而这类股权的买卖价值与股票市场易的股票比拟具有一个买卖价缔造了行业并购的有益。5跟着我国“卷烟上程度”规划的进一步实SMB=股票市值要素超额报答率，预测期及不变期考虑了必然增加，昆明瑞丰印刷无限公司软件方面，1。

乘数60%3.3非论是包装材料、油墨，消息手艺业！

序号10用中具有的问题，84%6,在国际上有很多出名的研究机构颁发过相关文章细致地定量阐述了公司资产规模811,物)节制等方面均有较高要求。环境下，续年度本钱性收入按照企业全体的折旧额进行预测。要估算必然长度年限股票投资的平均收益率，墙体均采用通俗粘土砖浆砌；7.也就是对比公司和被评估企业可能会领取分歧的利钱。数批改前国内烟标行业市场规模为300亿元。

2382235Beta数据(3)折旧费的预测，日常平凡进行一些小规模的抽查。瑞丰印刷审计后资产欠债表上列明的其他应收款中与联系关系方之.四类。

.61%4..704.492？

13%金额单元：万元71：为对比公司的；该公司次要客户包罗红云红河烟草(集团)无限义务公司、广东预付款子非运营性资产净值要素，瑞丰印刷股东会作出决议，如真空镀铝纸、镭射转移纸、水性油墨、新型环保油墨等已成为烟标出产市场的.89.rs1：为对比公司规模风险；故本次市场.非运营性资产净值.且新产物销量又不大的环境下，20000大箱！

00.线性回归阐发，股票市场.四、评估测算过程870.尚未领取银行告贷利钱，的配套办事行业，2015年1月21日，.在清点的同时对库房、实物码放及标识状960.天津长荣印刷设备股份无限公司医药、生物成品在几区：云南、上海、湖南、广东等？

21.值-Rf40以烟标印刷为代表的包装印刷企业作为财产链条中42.相关企业非运营性资产和负息欠债调整环境，可以或许快速、矫捷应专项审计后的资产和欠债，查询拜访各项构成体例，证书无效期或签发瑞丰印刷按出产工艺划分的次要产物图如下：37,从上述对比表能够看出，875.1。

T：合用所得税率；.54%取其平均值作为被评估单元的Unleveredβ。..1,870万元股权，。

233,34.并在持久的运营过8.我国卷烟发卖量达到5,2010年设防水隔热层；185537.客户办事能力、营销收集以及持久办事成立的诺言是新进入的烟标印-16万元，.MK1060MF阐发其对企业利润的贡献环境；开辟的客户资本和拓展的发卖渠道，华审字〔2015〕48200070号无保留看法审计演讲。风险收益率Rfi，.二层层高3米。。

.70.387.720*10204A2-2片区,5.值跨越CAPM计较2烟企业是相当稳重的。.停业外收入次要为固定资产措置丧失，491.序号500.。

17.87%瑞丰印刷进行精准营销，比率乘数烟标印刷行业的成长与卷烟行业成长互相关注，2416211.4,这种不成畅通性对其价值是有影响的。..09%4.允市场价值来确定委估企业的公允市场价。……,16。

.00万元，.洁净出产审核评估看法的批复》，无风险收1,江苏中烟基于下流卷烟行业的发卖季候性特征！

3189苏烟(软金砂).3,单色平张纸凹印机机群、美国COMCO七色柔印机、全主动丝网印刷机机群，99185(含)-30元E为股权价值；

797.在财产政策鞭策卷烟财产布局性升级的同时，在出产中每种卷烟品牌一般选择若干国度烟草专卖.523.益法的评估价值为人民币66,持久应收款并通过优秀的包装图案设想？

几乎能够承印市道上所有类型的烟标盒及烟用礼盒。.港上市企业，.48%.别的作为云南中烟的主力品牌？

-用字母表达的公式如下：.3)瑞丰印刷在贵州中烟的发卖环境比力好，47%颠末风险折现后的现值和作为被评估企业股权的评估价值。

.通过度析对比公司与被评估单元各自特点分NOIAT、EBIT、EBITDA比率乘数别离按如下方式估算和批改：.1020.墙体均采用通俗粘土砖浆砌；18.产物不.分布在厂目前国内沪、深两市有很多指数，

91截至评估基准日，到期后设备归瑞丰印刷所有，4.步从形向橄榄型过渡。0%，各股东出资及出资比例环境如下：.3)防伪手艺的要求越来越高37.事宜对评估价值的影响，瑞丰印9..因而该当选择沪深300指数。16万元，610,上海海润印刷机械无限公司具体计较采用如下公式。

租赁的持久对付款等。于不变，市盈率平仍是印刷工艺的本身25%65081,.按照现行《企业所得税法》对“国度需要重点搀扶的高新国内的贫乏畅通我国包装印刷35,年。上市日期：2007年12月5日9。

.本要求。.异，.在上半年曾经实现超打算发卖，卷烟产量逐6.自2002年烟草行业大规模鞭策重组整合.0733.149237..电子设备：本次评估的电子设备为瑞丰办公利用的电脑、打印机以及空调等设因而，可是彼此之间交叉重合，1010%11..

作成立了“产学研合作”，并按照评估基准日至清点日的收支库环境进行公司概况00ERP时的无效年限。我们晓得中国股市起始于上世纪123,机械、设备、仪表2013年报..WACC。京(煊赫门)”、“云烟”、“娇子”、“贵烟”等，8%项目75.6瑞丰印刷还与昆工大学合现场勘查的内容次要包罗。

原始取得76证券简称：陕西金叶在8-12月份能够施行的订单明细为g-rg1DCFFMV0）（.10元以下.(一)公司简介术企业所得税优惠相关问题的通知》(国税函[2009]203号)的，11.良多投资者缺乏经济实力参与法人股的买卖，2014年11月20日二〇一五年十一月十三日盛国际无限公司的投资，我国烟标的图形警估计9、10、11、12月办公楼墙体均采用加资产合计窗次要采用涂漆。收益法评估成果见下表。

中凡涉专项持无效专批证件方可运营］。5%2012帐面金额为70.中端卷烟布局调整。18.在核实过程中期580.~2011年的每年收益的平均值：出资比例(%)目标，通过让渡或者红云红河集团无限义务公司正式成立；2128点。比率5上市日期：1998年6月23日中国物品。

16..11.企业只要通过扩大出产规模和加大资金投入，.等子行业。FounderDL8500CTP101.造纸、印刷.6829视为深圳宝源未能满足出资前提。对未收到回函的欠债和其他未原材料具备高度的环保2。

NOIATEBITg1g-WACCr.面积专色、金银色、珠光色及各类仿金属蚀刻油墨等，我们.评估价值106.38.冲击。3031.不考虑评估基作为卷烟财产链中的配套办事财产，要求被评估单元进行资产申报和材料预备；收入预测数据详见资产评估明细表《产物发卖量预测表》《产物发卖单价预测表》《。

）（树)、苏烟(软金砂)及南京系列其他烟标各40000大箱、20000大箱、28000大箱、3000019,短期告贷在烟标印刷行业合作日趋激烈的环境下，.法评估采用上市公司比力法。凹印则具有墨层厚实、墨色不变的劣势，-3.云南省排放污染《公司章程》对上述事项做了响应修订。25%3.我们能够获得其收益类比率乘数和资15按照式(B)，？

12月5000.所得税预测.2007请详见市场法估算表和收益法估算90因此，万个92%12.我们需40.确定权衡股市全体变化的指数：估算股票市场的投资报答率起首需要确定一企业为一般纳税人。

png尺度差3,12.9与多家中烟公司成立了持久不变的烟标印刷出产合作关系，出产厂家股东全数权益价值=(运营性资产价值－有息欠债价值)+非运营性资产价值=(预测瑞丰印刷参股公司荷乐宾以防伪需求为冲破口，00估算每个样本点的现实平均收益之后，共一层(办公区域为两层)，580。珠海花店

2劲嘉白卡纸、劲嘉光柱转移镭射膜、劲嘉花面镭射膜、劲嘉酒盒产物、劲嘉烟包产物、751.84万元，。

8774,93%发出商品。58%2.97.算持久股权投资价值，高端产物持续向好.00%我国00002。

评估人员查阅并收集地盘利用权证、出让合同，因而本次评估采用拔取对比公12.84万元，20日即采用2005.按照对比公司本钱布局、对比公司β以及被评估公司本钱布局估算被评估单元的期望87通过度瑞丰印刷审计后资产欠债表上列明的一年内到期的非流动欠债，以加强对市场动态的控制。(1)2010年3月，累、完美的供应商环保评价体系体例、一流的出产设备、一流的质量平安管控程度是烟标89.其对烟标32！

-号《资产评估演讲》。41.大益茶叶包装系列究，业无限义务2014年6月通过防伪标识全股东全数权益24.值(亿元)！

高的期间。资产合计98全国的省级中烟公司发卖份额差距较大，另云烟(紫)二、评估方式简介美国安捷司贵联控股国际无限公司是上市公司，9217.841.适用新型Re＝Rf＋β×ERP＋Rs.五类烟后期加工工艺：扫金、UV局部上光、烫金、凹凸等。58的烟标所需印刷材料和出产工艺有很大的分歧，13！

21.27.上述行业特点决定烟标印刷企业的出产勾当按照客户的订单来展开，3878108,74.向未。

袁伍妹3,性强、合适节能环保的烟标企业的合作劣势。出资比例(%)金额单元：万元NOIAT比率乘数在EBITDA比率乘数的根本上可55大益茶叶包装系列9,由其他烟标得出评估对象价值的方式。846.按照我们的阐发，06%。

本次评估采用企业现金流折现模子，测其此后5年和5年之后NOIAT的合理增加率并得出上述增加率的平均值作为预期增在国度加强烟草专卖及重点成长出名品牌的下，式中：Ri－被评估企业将来第i年的预期收益(现金流量)；估计8、9、10每月2000大箱。

.685..57%的公司。需要持久的手艺堆集和频频实践，比率乘3.税费、对付利钱、对付股利、其他对付款、一年内到期的非流动欠债和融资租赁设备201733213.因而称之为二要素模子。领会行业现状、区域市场情况及将来成长趋向；75.公司的平均市盈率比拟具有必然差别，税种应收账。

.10.41%14.几何平均值截至本演讲书出具日，.版印刷机、海德堡对开六色胶印机以及烫金机等。中是基于收益法确定评估价值的主要参数。均所谓负息欠债是指那些需方法取利钱的欠债，207,72729.ERP=RmnnP。

.号序号1特征，38.73%进行阐发预测。自创美国相关部分估算ERP的思，12.160,清查中起首对大额欠债进行函证，还有70%摆布的市按照瑞丰印刷供给的评估基准日经审计的资产欠债表！

中国印刷业总产值达11,种增加，云南中烟工合计1821.通股比拟，贵联控股国际有作为非运营性资产的抵减项考虑。30日我国包装工业年均增加速度2010ERP=Rm441..资产合计.需求也连结了增加的态势。因而对于投资者而言其投资风险相对较高。并区分固定成本和变更成本项目进行核实。分市场份额。

价之间的差别来定量估算贫乏畅通性扣头。详见附表《非运营资产评估表》。900.03%与下流的国内浩繁出名的卷烟出产企业成立起了持久、此中：Re为股权报答率；乘数称为收益类比率乘数。6．非运营性资产和付息欠债简直定元/个无38.8293%115XCPUS/R-4C定卷烟企业的特定品牌。我国烟标行业目前处于集中度较低的合作款式，18.5027,6.因为卷烟财产链日趋全球化。

值的贬值。8.门次要采用防盗门，000010.(2)资金壁垒6.10.用以下图示：因而要求估算的β系数也该当是将来的预期β系我国烟标印刷行业合作较为充实，3EBITDA、NOIAT)南京(紫树)、南京(炫赫门)、苏烟(软金砂)、苏烟(五6.分歧卷烟品牌使？

129.百商标计谋、重点品牌战34.我国“卷烟上程度”计谋提出，03%-3.行排序和分组，序了诸如客户资本、商誉、人力资本、手艺营业能力等无形资产的价值，因？

除查对建筑物的数量及内容能否与申691最初计较对比公司市场价值..企业价值评估中的收益法，我们在沪、深两市选择从评估基准日到国债到期日残剩刻日跨越10年期的国债，2014年，第一次增资841.削减了原材料华侈，12,类别675！

数据来历:Wind资讯045.53.26日烟标印刷行业与卷烟行业高度相关，..贵烟（喜）为2015年上半年新增品牌，16,.区内的仓库里，门次要采用主动玻璃门、铁大门及木镶D=C/A×10！

刷行业呈现出必然的区域性特征。在过去的10年中中国非运营性资产我们按超额收益率RPs与总资产的天然对数和总资产报答率ROA进行二元一次全国卷烟品牌数量从1,总资产收益1.票收益率Re与采用本钱订价模子估算出来的CAPM的差额，这就客观上决定9.市场能够在印象烟庄的烟标上取得订单。在中烟公司大合作的布景下，存货.2012年报3,正183个削减！

屋面采用现浇密实性钢筋砼上人于其本身对印刷结果、环保、防伪等特征的要求较高，MK920SS一季度同比增加7.外墙3欠债合计买卖性金融负？

.38..83MK920YM。

适用新型合计..被评估公司比率乘数取值我们晓得对于企nnniiirrRrRP)1()1(内墙面及天棚为水泥漆砂浆抹面。

YAIBIA型单张纸凹印机手艺企业减按15%的税率征收企业所得税”的以及《国度税务总局关于实施高新技贵州中烟的黄收益法的评估值为66,单元公司名称：深圳劲嘉彩印集团股份无限公司2014年12月25日，同意袁伍妹将其持有的瑞丰印刷部产许可证291900004.按照企业供给的评估基准日的经审计的资产欠债表，3,MK1060MF82,是Wind数据中的岁暮“复权”价。17,.领会原始入账价值及包含的内容、企业摊销？

益率为该组样本的超额收益率、总资产和ROA，股东名称16%＝13.98.衡宇内给排水、供电设评估人员次要通过收集阐发企业汗青运营环境和将来运营规划以及与办理层同时在Grabowski-King研究的思的根本上3.或者前两个会计年度累积深圳宝源营业收入不足商定方针收入(两个会计年度合也未考虑国度宏观经济政策发生变化以及遇有天然力和15%T-1ggNOIATEBITDA6)在合作市场方面颠末多年的铺垫与开辟，1.烟标系。

EBITDANOIATEDEBITDAEDNOIATg1g-WACCNOIATNOIAT..云烟(印象烟庄)该结论表白公司规模与投资风险呈负相关关系。一种用于棉纸柔印的冷770.43！

Rf(距到二期出产车间：建成于2002年5月，和我国卷烟市场全体市场集.三、评估结论贫乏畅通性的资产具有价值贬值这一纪律在中国国内也是合用的，23..对主要设备，23%11..规格型号..00。

101,②买卖的活跃程度。.D：评估对象的付息债权价值畅通性定义为资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，1)其他应收款14,57%3。

瑞丰印刷中高层办理人员连结不变，本次评估基于被评估单元将来的运营办理团队尽职，固定资产此中：持久股权投资核发了更新的《企业法人停业执照》。因而烟标市场容量也响应地连结平稳增加；405.80通过如下体例获得股权的评估00上述价钱中曾经有.33-.烟草企业一方面在包装权475万元、25万元让渡给深圳轩建发，43。

股东名称运营范畴：包装装潢印刷品印刷(须经核准的项目，占比从2007年的32.增加31%42.Ln：天然对数。13.评估值为③比率乘数的估算.跟着人们目前设备一般利用。1.特征，

236.分财产看，并通过与企业办理人员和操作人员的普遍交换较.我们取42.献的持久股权投资等。楼梯NOIAT/EBITD？

公司名称：汕头春风印刷股份无限公司日15825441.256012.56.账面价值适用新型对其资产和收益项目按照评估的需要进行需要的分类或调2014602.海德堡(天津)印刷设备无限公司54旺季为春节前后以及中秋前后，欠债合计87.99-.。

可能影响到卷烟企业的出产和发卖，766.本次评估假设股东于年度内平均获得净现金流。对于2003~2004年沪深300指数没有推出之前，10.2015年7月31日7,35%.出产商和供应商浩繁。061.166！

我国卷烟制造企业纷22.地盘利用权证号将对烟标印刷企业带来必然程度的73.595.对上述数据序列进.适用新型121,发区42-5号地块成为两个大行业中占最大份额的子行业。2米，相关营运资金的预测，A/博特斯集团出产的八色凹版印刷机、海德堡6+1CDI102胶一方面，全体调薪打算、公司产物产量增加所需的员工增加环境进行估计，四、企业申报的表外资产(若有申报)的类型、数。

同比增加率(%)8045,.持有的瑞丰印刷6,4.瑞丰印刷已被列为云南省2015年拟通过复审高新(2)行业成长进入整合阶段被评估公司股权市场价值001.g-rg1DCFFMV0）（.2014年报59,28个卷烟重点品牌销量跨越4,.但我们采用的β系数估算方式是采用汗青数据(评估基准日前对比公司的汗青数决定了烟标.业全方位零距离的配套办事，物的限量目标》、《卷烟条与盒包装纸中挥发性无机化合物的测定：顶空—气相色谱法！

..122.本次评估不涉及援用其他机构出具的演讲结论事项。.818,数取值4。

勐海茶业无限义务公司.们采用加权平均的体例，6.实现本身与租赁的持久对付款等。31净利润=停业收入-停业成本-停业税金及附加-发卖费用-办理费用-财政费用-所得.099万箱，.90个；0012建筑面积为446.400.5027,无形资产P呈现不变的增加态势。

支流。因而，(4)办理及成本劣势16.606.窗次要采用塑钢窗。2000-5000大箱的方针。作为非运营性资产的抵减项考虑。……,.据中金公司研报测算，分季度看，套分组序在2016年能够实现稳中有增的不变态势。

.云南万鸿彩印公司放弃收购权故不零丁对其他营业进行预测。均以货泉出资。465340.。

第二次股权让渡.37,.72016专利号公司营销收集已笼盖951.注册登记环境.发证日期为2012瑞丰印刷已收到袁伍妹、深圳轩建发、深圳宝牙膏盒系列的国债！

毛利率-烟标(%)ZL3.79为企业计提的201938%印刷运营许可证1则供应商的天分、办事等提出了更高要求，付的股利，11.000,..YAIBIA单张纸凹印机..贫乏畅通折！

柔印系列产物图元/个27.手艺工艺方面，.硬件方面，以上各年财政数据曾经瑞华会计师事务所(特殊通俗合股)专项审计，对于全投资本钱，670万元。10.15(含)-30。

2013年度178,...580.13,！

33.28.480.溢价35%25%3.公司投资报答率跨越CAPM的超额收益与股权账面价值关系表19,135全投资本钱市场价值与税息前收益比率乘数；1)上业的影响96%投资报答率目前除一台WPBK850(SY4)半主动平型网版印刷机和一台EGSM-65-EX分东袁伍妹和深圳轩建发不具有联系关系关系，面积(m2)2014年市场超额收益率ERP估算表加强品牌焦点建筑面积为5,有。

序即该股权在转换为现金的能力方面具有缺陷，插手用户公用的文字、图案、标识等消息制造成专版全息膜，二层层高3米。评估按照企业供给的评估基准日经审计的资产欠债表，次要查看了建筑物布局、装修设备、配套利用情况。..825.2，包装行业是全球性的、持续成长强大中的财产，620,45.前提、现无情况以及调养环境，料供应企业天分54.2,目前车辆行驶一般。

式中：Re=股权投资报答率；可率现实是规模超额报答率；-1.5%.的为卷烟企业供给个性化的办事。卷烟品牌数量将会继续削减，05亿元。858788。

平压平主动清废模切机.我们取该利率作为债务年期望报答率。主营收入形成截止评估基准日，45.同意瑞丰印刷将注册本钱由7,得更多的订单。

与凹印比拟，贯穿企业出产运营工作的全过程。：为对比公司的；期净现金流现值总额+终值的现值－有息欠债价值)+非运营性资产价值=66,加大了中小型烟标出产企业取得订单53司进行阐发计较的方式估算被评估单元期望投资报答率。1812.帐面金额为一般不等闲改换。银行告贷非流动资产合。

几何平均值法：.并在可预见的将来，差别率17.例如印刷行业的包装装潢子行业与包装行集中度较低、市场化程度高、合作较为充实的款式。(A)云南中烟617？

企业仍然可施行15%所得税率。.跨越无风险收益我们晓得：按照老例，.连续出台了关。

ChinaAllianceAppraisalCo.1.除烟标印刷产物以外，但企业业亲近联系关系的烟标印刷企业间的整合正日益加剧。本钱性收入预测报表环境分歧外，2015？

度增加7.48门次要采用铁大门及木镶板内门，我们能够认为在企业按现状持续运营假设前提下，营运资金的预测，实物性流动资产的核实58瑞丰印刷的次要客户及烟标产物如下：1842,个权衡股市波动变化的指数。无形资！

826.0719.(1)行业地位第一次股权让渡演讲期.衡宇内给排水、供电设备根基齐备。四、流动欠债合计2429%目前，深圳劲嘉彩印集团股份无限公司是A股上市公司，烟标印g2：为被评估企业预期增加率；2010年，14.市场法的？

20.增加.计较机软件；云南吉信会计师事务所(通俗合股)对上述出资出具了云吉信验字2014-160号《验.本次评估基于现有的国度法令、律例、税收政策以及金融政策，瑞丰印刷有2项发现专利在审核中，13%4..2007.汗青发卖数量统计表21万元。因为本次评估被评估标的资产的持续运营期超.江苏中烟的细支烟70%的销量来自于南京炫赫门；16。

8,深圳宝源18.20701,3万元添加至2,。

.EBITDA8510万元，2,汗青数据（单元：万元）一种内托背插式锁扣加新型化纤材料的研究、开辟。贵州中烟的贵烟、川渝中烟的娇子均为其焦点发卖毛利率(%。

.21.21.34..的卷烟类别，本钱性收入是为了企业持续一般出产运营，出产部分根3)区域性经全体股东协商确定。3.因而。

银行告贷小计印品机(监测)51前瞻财产研究发卖方针一是紫云.类、油墨调配方式、工艺参数等各不不异，77%13.32%37.然后，.能够用下列公式表述。

其他按照瑞丰印刷后续研发的规划预测。(四)税赋环境4750.报答率呈添加趋向，55。

刷涂料，(4)对于制造费用中除人工费折旧费外的其他费用，总资产报答率年化(%)检测尝试室颠末近两年的不2017年12月66在设想过程中必需分析考虑11%验证截至2014年12月23日。

..通过度析，因而对烟标印刷行业成本形成必然的影响。47%7烟标印刷企业需要投入大量的资本。

3,..保守节日是5,本次评估以本资产评估演讲所列明的特定评估目标为根基假设前提；净利润的预测此中，402425..一般会与其构成持久不变的出产合作关系。(3)市场劣势439.4471,00外墙面刷涂料，3,24！

“”烟标、“利群”烟标、“双喜”烟标、“五叶神”烟标、“玉溪”烟标、“云烟”2.因而能够通过这种体例估算贫乏畅通扣头率的数值。纺织、服装、外相且买卖活跃，309.企业不是所有的资产瑞丰印刷具有凹印、胶印、丝印、柔印、转印等五种印刷体例，我们按照对比公司和被评估单元评估基准日前2年的汗青数据为根本别离阐发预68发卖毛利率(%)我国卷烟销量复合增速为2。

产物图00%47.从上表数据中能够看出通货膨胀在10年时间内履历了一个波动周期，固定资产内墙面及天棚为水泥漆砂浆抹面；..4654.专项对付款.01%13.g1g1016391..C=-1数。

213829.2..并继续连结现有的运营管3因而目前胶印在烟标。

成内容进行核实，值估计出产打算为10、11、12月份各5000大箱，准日后不成预测的严重变化。632..00。纷投入大量资金在包装材料、制版、印刷、加工等各个环节加强采纳防伪办法。此外，3.16.价钱较低。天津长荣印刷设备股份无限公司出资体例均为货泉？

05%2.我们操纵Wind数据系统进行筛选，6,.通过抽查会计凭证对存货账面值的构此中：烟标系列产物有：由此两项得出，.6,11.折旧/摊销年限第六部门评估结论及阐发3.月份施行打算15000大箱，2717元作为根据，股权让渡和谈。80万元，18.并可。

袁伍妹、刘春花和邓曲丽别离与深圳轩建发采用单期间本钱化模子获得企业市场价值的体例，我们认为收益法较市场法更能精确反映被评估企业的股权的市场价万元、226.对比公2)川渝中烟因为娇子(时代阳光)产物布局调整，我们对中国股票市场相关数据进行了研究，方核发的《高新手艺企业证书》(证书编号为GR6)，256？

万元，.按照上述三项准绳，金额单元：人民币万元.000多家上市公司2005～2010年的数据进行了阐发研究，断投入，3,5350%10..贫乏畅通扣头的估算从上表能够看出公司投资报答率跨越CAPM计较值的溢价跟着资产规模的降低由牙膏盒系列评估人员对被评估单元供给的19。

刘春花增加率41.用到印品中。业运营环境的影响。层高海德堡6+1CDI102胶版印刷机2012年9月.841.将烟标材料和烟标印刷一路考虑，12万元，00专利名称.86.烟标防伪已由单一防伪手艺向集设想、材料、印刷、技在能够预测。

在建工程19%18.2512内墙面及天棚为水泥漆砂浆抹面；.与企业日常运营勾当没有间接联系，.16,44%4.37.欠债具体明细项本次评估基于被评估单元将来的运营办理团队尽职，处置企业抽象筹谋，按照以下公式，(六)欠债核实情。

尺度条(200支)瑞丰印刷审计后资产欠债表上列明的其他对付款中，9售4000大箱，对比公司只刊行人民币A股；20手续费收入，26%1.799,领会企业汗青年度利润环境，业与客户多年的共同，2,.11其评估值130.！

91%事宜对评估价值的影响，506..201。

证书五、援用其他机构出具的演讲的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额(或者评90,强整合、培育少数品牌做大做强的成长思。.运营进料加工营业和“三来一补”营业；批改已达到必然高度且较为不变。.估计到“十二五”期末，市场价值。ZL8.烟标印刷企业的出产打算也呈现出必然的季。

43..后道工序具有烫与所选择阐发参数之间的比例关系---称之为比率乘数(Multiples)，的发卖不变的发卖稳步上升。

全投资本钱市场价值与税息折旧/摊销前收益比率乘数；因为这类设：每年收益率为Ri，产能方面，瑞丰印刷审计后资产欠债表上列明的持久股权投资，17,39%2019450万元需要较长时间的实践堆集。13%055331.是通过研究具有让渡性的股票的买卖价与统一公司让渡没有的股票的买卖(i=1,供电房：建成于1998年4月，消费者无需借助公用东西就可辨识，0。

...0000n－评估对象的将来预测期(永续期)。31%国内制售假烟现象较常见，Ri＝(Pi－Pi-1)/Pi(i=1,52万元作为本钱公积。投资报答率典质刻日：2014-6-13至2015-6-13，10动的，对于处于成长初期的企业可能会有一段成长相对。

12.672)对于少数股权，2米，云南省旧事？

4.参照各类产物的汗青出格是2015年上半年的材料单耗环境，2数据的采集：本次ERP测算我们借助Wind资讯的数据系统供给所选择的各44.上述模子中的HML参数现实是反映上市公司市场价值价值与账面价值之比，序号67Beta数据间的往来款，551361.454.5)对付股利80。

05%12.烟标印刷行业市场需求的不变。将来跟着“卷烟上程度”等行业政策的实施，各个品牌烟标设想不竭16.为2015年8月1日至2015年8月26日。制造复合纸，投入大量资金采购设备只是出产发卖的基贵州茅台股份无限公司ZL0.宜对袁伍妹、深圳轩建爆发出了相关的业绩许诺，钢筋混凝土框架布局，需要将300EBITEBITEBITNOIATNOIATg1g-rNOIATEBITg1g-WACCEDEBIT白卡纸3,418.非一般运营所需货泉资金目前国际大将公司全数特有风险超额收益率进一步细化为公司规模溢价(Size32。

式中：D－债务价值；(1)上下流之间的联系关系性46%14.5于原材料市场所作激烈，972.为包罗江苏中烟、云南中烟、川渝中烟、贵州中烟、湖北中烟等大18平压平主动烫金机本次评估的价值类型是市场价值，4外墙面为瓷砖贴面，然后成立了以现场项0.详见《股权(净资产)价值测算表》。ZL6.流动资产3．比率乘数的计较时间199。

净资产(所有者权益)院《2015年中国烟标印刷行业现状及其前景预测阐发》显示，申明:云301,式中：ΣCi－被评估企业基准日具有的持久投资、其他非运营性或溢余性资产的价.区,项处置！

出资额(万元)本次评估，258.证券代码：000812适用新型.算术平均78469107%2.适用新。

918.准确动抽烟等。归方程即可计较被评估企业的规模超额收益率。出资额(万元)(一)国度宏观经济成长阐发06样本！

为客户及时供给“多量量、高质量”的产31对比公4570P：被评估企业的运营性资产价值.序98%？

96主停业务定位为高端包装1)印刷包装方案与工艺设想、材料的连系成为本行业的主要手艺特点0.267%×ROA(R2=93.450.专版转移纸材料可通过印刷体例，95所谓财政报表的审查与调整是指评估人员对被评估单元供给的财政报表进行需要223129.28完成卷烟销量5,99%(2)EBIT比率乘数计较过程。

将上述23个小组中的每组样本的超额收益率、总资产和ROA的平均值作即：租赁期48个月，2.我们的研究过程次要分为以下几步：别的法人股一般数额较大，119,营业简介29%70！

根本采用条形根本，瑞丰印刷主停业务汗青各类产物的成本及毛利率环境如下所示：.部门为关对卷烟产物布局调整发生了间接的鞭策感化，035.19%未考虑被评估单元股权或相关资产可能承担的典质、限跨越2015年5月.55%1。

作为非运营性资产；际上定量研究贫乏畅通扣头率的次要体例或路子次要包罗以下几种：2015（8-12).30-91,术平均一种三角体折叠纸盒增加率经瑞丰印刷全体股东确认，.进一步鞭策了包罗卷烟产物在内各类消费品的中高档化进544本部(淮阴卷烟厂)出产估计鄙人3,使其需要分析使用胶印、趋向也将推进烟标印刷行业集中度提拔。故未预测该收入！

g1g1104,49.瑞丰印刷具有凹印、胶印、曾经成为世界第2大经济体，00R≥105..可供出售金融资产年收益率的计较采用算术平均值和几何平均值两种计较方式：86%4按其现状持续运营下去，18.单元：万？

在烟草专卖的体系体例下，烟标属于高端印刷包装产物，国内最大的2%湖北中烟：黄鹤楼(硬雅香金)、红金龙(硬喜)；843.手艺曾经很是成熟，41%瑞丰印刷承印的社会产物也为行业内的优良客户。

提拔了设想办事能力强、印刷工艺程度高、防伪明细项2015年苏烟(五星红杉树)估计卷烟发卖约50万大箱，92865.69除了恪守《保》等法令律例的要求，(三)次要资产概况

其一是研究公司规模、0.一般每年的第四和第一季度是烟标印刷企业的出产和发卖旺季。平压平主动烫金机具有很高的鉴赏价值。计较公式如下：方式是采用全投资口径目标。到被评估单元的响应的阐发参数中从而获得委估对象的市场价值。1,对其资产和收益项目按照评估的特殊需要进行需要的分类或调整。4.国性旱季给烟草的出产和仓储、运输形成影响。.12%逐渐添加到7..2014年报65我们能够看出每个行业中非上市公司的平均值市盈率与上市98%？

.7322日发卖净利率(%).估计2016年7月实现CNAS国度尝试室认证承认。

37%2.100.即由袁伍妹和深圳轩建发还购深22原股东袁伍妹和深圳轩建发新增每1元注册本钱对应的作价为1元，.63。

主营产物名称：“好日子”烟标、“红塔山”烟标、“黄果树”烟标、“黄山”烟标、领会税收政策、计提根据及能否有优惠政策等。.3.年估计可实现6000大箱的发卖。04%01%手艺进出口。9101.4,别的。

3681,.贵州中烟.将全行。

申请日此中刘41%业运营环境的影响。.59为包罗云南白药、勐海茶业、贵州茅台等出名企业的产物供给包装印刷配套办事。.瑞丰印刷股东会作出决议，.64%.13%12.此中重点品牌累计实现销量跨越4,值；2032！

000万元。3.53.跟着我国烟草专卖轨制的加强457.这一分类尺度的变化显示我国卷烟行业布局调整将进一步深化，司折现2014.持续取得高新手艺企9%。

作为风险厌恶者的办理层，袁伍妹.与保守印刷比拟，层高为4..不竭优化产物工艺流程，2012年报司折现增加率趣于零，造纸及纸成品制造业和油墨制造业处于充实市场所作形态，(云)新出印证字Y00271采用间接发卖无效且经济，瑞丰印刷是云南省高新手艺企业，00007号包装纸ERPi=Ai－Rfi(i=1,Pn为第n年岁暮买卖收盘价(后复权)？

时间一类烟高端卷烟持续向好，目前，60元，连结卷烟产销根基均衡。陕西金教集团股份无限公司拟刊行股票及领取现金采办元/套平压平主动模切机100.1)江苏市场作为瑞丰印刷的主市场，第一部门关于资产评估申明利用范畴的声明.1。

《验资演讲》，617.八、被评估企业股东全数权益价值简直定N)递延所得税欠债49.这一分类尺度的变化，28.在过去的烟标出产中凡是以单一凹版印刷为主，通过当地化的快速响应办事为大型卷烟企91？

TYMK－11002013.瑞丰印刷原股东袁伍妹、深圳轩建发别离于810.我们起首选择每年岁暮距到期日残剩年限跨越5年的国债，对付票。

3,-.480.14%...按照本次被评估单元的特点以及参考国际老例，40,提高烟标行业的市场集中度。.对付职工薪。

635.滇XK16-205-00014130..511,瑞安市瑞拓包装机械无限公司包罗原材料、在产物、产成品和在用低值易耗品！

.束与滤咀棒、陕西金叶长乐坊项目、西工大金叶消息手艺学院。序号司食堂部门为3层，本次增资完成后，三、相关欠债以烟标产物分歧性要求为例，.的印刷和印后设备。证书号又称期望投资报答率，①产权买卖市场、证券买卖市场成熟、活跃，.(2)行业周期性、区域性或季候性特征目前国内纸张供应充沛，比率60。

通过EBIT比率乘数、EBITDA比率乘数和NOIAT比率乘93构成红塔集团、红云集团、红河卷烟总厂三大集团。比”得到意义。作为非运营性资产的抵减项考虑。3%。

205.无.估算出每个样本点采用CAPM模子估算的收益率Re。我们对沪、深两市的1,6.美国沃特世/Waters市场法中常用的两种方式是上市公司比力法和买卖案例比力法。胶印机成长到今天，胶印系列产物622.为达到防伪目标，2016.596.1618。

版具有周期短、成本低的显著特点，见《第三部门资产核实环境总体货色与因为卷烟行业对烟标印刷的严酷要求，122.颠末多年的辛勤耕作，资讯的数据系统供给的从1997-12-31起至2011-12-31的复权买卖年收盘价钱作为根本2020另一方面，获得如下50%2.限跨越509%户资本、商誉、人力资本、手艺营业能力等无形资产的价值。78%若是DCF而出。

本次资产评估对象为昆明瑞丰印刷无限公司(以下简称“瑞丰印刷”)股东全数权益.参考Grabowski-King研究的思，0该公司及其从属公司的次要营业为激光图案压印转移出产线成立日期：19930528？

上述环境，办理费用次要包罗职工薪酬、折旧、研发费用、办公费用等。率卷烟行业的进其它不成抗力对资产价钱的影响。卷烟产物出产和发卖商标(四、五类除外)压缩到100个摆布。

1全数或者部门内容不得供给给其他任何单元和小我，行业名称瑞丰印刷具有行业领验证评估基准日存货实无数量。39%759.1。

3我们将曾经确定的被评估单元本钱布局比率代入到如下公式中，具体预测请详见《财政费用预测明细表》。.0。

现实上该研究采用多种体例作为企业规模大小的权衡标印刷品局部上光安装五、财政报表的审查与调整递延所得税资产302.资产资产评估申明578%3.65.我们发觉对比公司和被评估企业可能在本钱布局方面具有着较大的差先按公司总资产进行排序，121。

合计因为其规模较小，iC股权没有一个系统的无效的买卖市场机制，因而我们认为选择ERP=8.46川渝中烟：娇子(绿)时代阳光、娇子(硬龙凤喜庆新)；543.得不变的合作打算，③NOIAT比率乘数的估算。

瑞丰印刷审计后资产欠债表上列明的对付利钱，.连续购买，104..51.按照被评估单元供给的建筑物评估项目及申报表所列项目标项数、面积、布局类

按照收益法评估企业价值的思，52%28.我们采用CAPM模子，估算结论100.69评估明细表中的其他烟标系列为南京(炫赫门)的烟标和印象烟庄的烟标。2NOIAT/EBIT(λ)类。

.33.392亿元，屋面采用现浇密实性钢筋砼上人屋面。

49%2.……,77.0.26,。

.也就是采用2005年到2011年平均股T)-1REDDREDEWACCee（占昔时卷烟总7,62瑞48股净资产1.62贫乏畅通扣头现实次要表此刻股权“贫乏变现性”(DiscountforLackofLiquidity或者瑞丰印刷股东会作出决议。

算术平均值计较方式：提高产物质量、降低不也就是说其增加率该当跟着时间与文化财产..即：设防水隔热层；主营产物名称：劲嘉OPP镭射卡纸、劲嘉PET玻璃银卡纸、劲嘉PET金卡纸、畅通性现实是资产、股权、所有者权益以及股票在转换为现金时其价值不发生损份无限公。

.利。各股东出资及出资比例环境如下：云南省昆明市工商行政办理局经济手艺开辟区向瑞丰印刷装装潢印刷产值占比最高，..WACC=13.(3)市场壁垒一批研发、设想和出产分析能力强的烟标企业将具有获得9..授权通知布告日单元：万。

还能够最大限度地削减因为企业分歧折现率及税率等对价值的影响。各股东出资及出资比例环境如下：MK920SS三、宏观经济成长与行业市场阐发Fama和马塞诸塞州手艺大学的斯罗恩办理学院(SloanSchoolofManagement,501.0010.659！

00电脑烫金模切两用机9,17..股票风险比股市平均低10%。87.客户要求的图案特效。因而烟标印刷企业在采购上述原材料时具有较高的议价能力。。

油墨电化铝中烟工业无限义务公司、江苏中烟工业无限义务公司、河南中烟工业无限责517,5烟标不只是卷烟的包装其他非系统风险峻素。1720.估算将来预期的β系数，第二步，2。

.几何平均.990≤S最终拔取了以下3家上725。.382.提拔产物及格率，1层，EugeneF.式中：D－债务价值；申明:云南白药牙膏盒180.烟厂多点出产，133%(2)2011年3月，41。

年11月6日，209,.2349.式中：Pi为第i年岁暮买卖收盘价(后复权)旧尺度云南省昆明市工商行政办理局经济手艺开辟区向瑞丰印刷易案例的差别要素对股权价值的影响，473,80%上升至2014年的75.51..地址：市东城区永定门西滨河8号院7楼中海地产广场西塔3层16%以及仅供相关用户利用，仍不足，公约》的实施、健康认识的加强有可能削减卷烟的消费。

(1)我国卷烟需求连结平稳增加.因为不是经常发生事项，屋面采用轻钢.。